Согласно законодательству КНР, почти две трети всех акций в Китае не подлежат свободному рыночному обращению. Иностранным же инвесторам и подавно доступна только десятая часть акций. Но вступление в ВТО стимулировало ликвидацию административных барьеров.
За прошедшие с конца 80-х годов два десятилетия рынок акций в КНР стал заметным явлением в социально-экономической жизни всей страны. Возрастает капитализация рынка, увеличиваются ежегодные объемы привлечения инвестиций, обеспечивается стабильность поступлений центрального бюджета, создаются многочисленные рабочие места.
Многие эксперты считают головокружительное развитие этого государства очередным экономическим чудом. Возможно, опыт создания такого «чуда» в правовом поле сможет стать достойным примером и для нашего развивающегося государства.
Акции
Законодательство Китая закрепляет несколько видов собственно акций, основным критерием для выделения которых выступает категория собственности. Таким образом, акции делятся на:
— государственные акции, которые находятся в ведении органов управления государственным имуществом и могут переуступаться только по их санкции;
— акции юридических лиц, которые отражают факт инвестиций различных юридических лиц в капитал акционерной компании (они подлежат переуступке только другим китайским юридическим лицам под контролем государства);
— акции физических лиц, находящиеся в свободном обращении, разрешенные для операций на вторичном биржевом рынке;
— акции иностранного капитала, отражающие факт инвестиций юридических и физических лиц из-за рубежа, а также Гонконга, Макао и Тайваня в акционерный капитал китайских компаний.
Государственные акции, акции юридических и физических лиц котируются исключительно в национальной валюте — юанях. Зарубежным инвесторам до последнего времени было запрещено ведение любых операций такими акциями. Все операции с акциями, выпускаемыми для иностранных инвесторов, ведутся в иностранной валюте. Китайским юридическим и физическим лицам доступны только операции с акциями, подлежащими обращению только на внутренних Шанхайской и Шеньженьской биржах — это разрешено с 2001 года.
Акции, котирующиеся в национальной валюте, наиболее многочисленны. Их более 60 %.
Эмиссия
Главной спецификой первичного рынка акций в КНР является жесткий административный контроль эмиссии. Разрешения на эмиссию выдаются по усмотрению государственных органов и лишь в рамках установленных законодательством квот. Предприятия лишены возможности изменять утвержденные государством объемы и сроки эмиссии в зависимости от колебаний на рынке. Немаловажную роль в получении разрешения на эмиссию играют провинциальные правительства, которые часто по субъективным соображениям отдают предпочтение далеко не самым сильным предприятиям, что ведет к общему снижению качественного уровня акционерных компаний.
Обращение
Как уже было отмечено ранее, две трети акций в КНР являются государственными и акциями юридических лиц, то есть пребывающими в общественной собственности и запрещенными для биржевого обращения. Это связано со стремлением китайского государства сохранить контроль над всеми реорганизованными в акционерные компании госпредприятиями и предотвратить несанкционированную продажу государственного имущества.
У такой политики есть явные негативные стороны. Прежде всего, практически невозможно получить контроль над компанией посредством рыночной скупки акций. Инвесторы не имеют стимула приобретать акции на длительный срок ради контроля над компанией, что подстегивает частые перепродажи со спекулятивными целями. И самим государственным органам, и юридическим лицам весьма затруднительно продать принадлежащие им акции, даже когда это признается необходимым.
В настоящее время в Китае преобладает мнение, что необходимо отказаться от существующих ограничений и разрешить свободное обращение акций государства и юридических лиц. Однако вполне очевидны и проблемы, к которым неизбежно приведет принятие такого решения. Государственные инвестиции, ставшие основанием для выделения акций государства, осуществлялись различными субъектами — правительствами и ведомствами различных уровней. И не ясно, кто будет ими распоряжаться в случае допуска к свободному обращению — единые органы государственного имущества или субъекты инвестиций.
Немаловажна для обращения и структура инвесторов на китайском рынке акций. Почти все они — физические лица. Предопределено это изначальной нацеленностью китайского рынка акций на привлечение средств физических лиц, политикой запрета поступления на рынок акций средств госпредприятий и банков и ограничения поступления средств страховых, трастово-инвестиционных компаний и фондов социального страхования.
Акционирование из-за рубежа
Иностранные инвестиции на внутрикитайском фондовом рынке, как и прежде, сопряжены с высоким риском. Акции КНР в первую очередь характеризуют высокая степень нестабильности, слабая зависимость курсов акций от экономической эффективности компаний-эмитентов и определяющая роль политических факторов, то есть государственного регулирования.
Несмотря на все большую интернационализацию китайской экономики, конъюнктура рынка ценных бумаг страны определяется внутренними факторами и совершенно не зависит от состояния мирового финансового рынка.
Стоит отметить, что при вступлении в ВТО Китай проявил чрезвычайную осторожность в отношении открытия внешнему миру своего рынка акций. Были введены некоторые послабления для иностранных фондовых компаний — им разрешили предоставлять услуги на внутрикитайском фондовом рынке, включая предоставление непосредственного (а не через китайского посредника, как это было ранее) доступа к ведению операций с акциями в иностранной валюте и разрешение создавать совместные фондовые компании (с долей иностранного капитала до 33 %, а в перспективе — до 49 %), имеющие право вести операции с ваучерами китайских инвестиционных фондов (а в перспективе — с акциями и облигациями всех типов).
Однако запрет иностранным инвесторам осуществлять операции с акциями внутреннего типа остался без изменений. Вложения в него иностранного капитала через третьих лиц были чреваты конфискацией акций.
Однако такой подход имеет свои преимущества, хотя капитал не может свободно вводиться и выводиться из Китая из-за неконвертируемости юаня по счетам движения капиталов. Кроме того, деятельность международных участников на китайском рынке существенно затрудняет отсутствие в законодательстве важных финансовых инструментов, таких как фьючерсы по биржевым индексам, и возможности продажи акций, если их нет в наличии у продавца.
Но несколько лет назад в Китае явно наметился курс на постепенную либерализацию и объединение рынка акций. Два принципиально важных шага были сделаны в начале 2003 года.
Во-первых, было законодательно разрешено продавать иностранным инвесторам принадлежащие государству и юридическим лицам акции листинговых компаний, по закону запрещенные для торговли на бирже. В соответствующем нормативном акте указано, что решение о такого рода продаже может приниматься только центральными правительственными органами (Госкомитетом по экономике и торговле и Минфином). Причем продаваться могут только акции компаний в отраслях, разрешенных для иностранных инвестиций, и при условии сохранения у китайской стороны контрольного пакета. Основным способом продажи был установлен открытый тендер. Но даже после продажи акций иностранному инвестору они не допускаются к торговле на бирже.
Во-вторых, введен ограниченный допуск к биржевым операциям с внутренними акциями крупных зарубежных институциональных инвесторов, располагающих не менее 10 млрд долларов фондовых активов. Такой допуск осуществляется в разрешительном порядке в рамках созданной для этого специальной квалификационной системы QFII. Разрешенный объем вложений на китайском рынке акций для каждого из зарубежных инвесторов — от 50 до 800 млн долларов.
И все же, несмотря на сохранение ряда административных барьеров, законодательные изменения в сфере ценных бумаг в КНР находятся на пути либерализации. По прогнозам экспертов, в случае продолжения такой законодательной линии китайский рынок акций войдет в десятку крупнейших в мире. Такое развитие событий не исключено уже в течение ближайших пяти лет.
